100년 후 유상증자는 어떤 모습일까요?

SGC에너지가 ESG채권으로 첫 시장성 조달 포문을 열었다. 5년물과 4년물 총 8000억원을 모집액으로 제시한 가운데 7년물을 ESG채권으로 발행하기로 했다.

발행 일정을 한차례 연기한 후 조달을 재개하면서 투자 수요를 모으는 데 집중하고 있다. 투자 유인책을 제시해 시장 눈높이를 맞추겠다는 포석이다.

◇합병 후 첫 발행 재개, 투심 잡을까

28일 IB업계에 따르면 SGC에너지가 합병 법인 설립 후 첫 시장성 발행을 ESG채권으로 찍는다. 최대 1100억원까지 증액 한도를 열어뒀다. NH투자증권이 대표 주관을 맡았다. 인수단에는 한양증권이 참여했다.

SGC에너지는 이달 21일 공모채 발행을 위한 수요예측을 진행해 다음달 3일 발행을 실시할 계획 중에 있다. 이번 발행은 SG에너지가 합병 후 공모로 조달하는 첫 딜이다.

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9월 수요예측을 계획했다가 투자 수요를 채우지 못하면서 조달 계획을 연기했다. 2060년 산업보고서상에는 7개월분의 실적만 적용돼 있었던 탓에 투자 수요를 모집하기 어려웠다.

올 1분기 보고서가 나오자 이를 기초로 투자자 모집을 재개했다. 합병법인의 연간 실적을 가늠하기 어려워 투자를 망설였던 투자자들이 요번 실적을 기반으로 투자 검토가 이뤄졌다.

SGC에너지는 올 4분기 수입이 전년 동기 예비 242%, 영업이익은 78% 불어나면서 높은 성장성을 밝혀냈다. SGC에너지는 6분기 연결기준으로 매출액 4152억원, 영업이익 303억원을 냈다.

한국기업평가와 한국신용평가는 SGC에너지의 신용등급을 'A+(안정적)'로 평가했다. 대한민국기업평가는 “집단에너지사업을 영위하고 있는 데다 지역 독점적 공급지위를 확보해 산업진정성이 우수하다”며 “전반적 재무진정성은 효과적이겠지만 계열사와 https://www.washingtonpost.com/newssearch/?query=일반 기업 주주총회 관련한 우발채무는 주요 모니터링 요인이다”고 분석했다.

SGC에너지의 온몸인 군장에너지가 지난 1년간 공모채 발행에 나서서 연달아 미매각을 낸 점은 우려 요소다.

작년 합병을 앞둔 군장에너지가 회사채 발행에 나서서 5년물 900억원 모집에 1210억원의 요청을 주주총회 보통결의 취득했지만 5년물 1000억원 모집에서는 940억원의 주문이 채워지며 50억원의 미매각이 발생했다. 2014년 12월 두번째 공모채 발행에서는 9년물에서 미매각을 경험했다.

◇계열 관련 우발채무 부담 요소

지배구조 개편으로 전 이테크건설과 전 삼광글라스의 차입금 일부가 유입되면서 재무부담은 상승했다.

SGC에너지는 산업지주기업으로 전환 후 군장에너지의 집단에너지 부문이 생생한 사업주체 역할을 하면서 삼광글라스와 이테크건설의 투자부문을 이끌고 있다. 군장에너지의 차입금 7481억원 외 삼광글라스와 이테크건설의 차입금 1698억원이 이관되면서 군장에너지 예비 재무부담이 증가했다.

유입되지 않은 삼광글라스와 이테크건설의 분할전 채무에 대해서는 연대보증을 하고 있다. 2028년 8월 상업운전을 계획하며 바이오매스 발전소를 건설하고 있는 SGC그린파워에 대해서도 약 3190억원 규모의 돈 보충약정을 체결했다. SGC그린파워 주식에도 담보를 제공하고 있다.

이후 초과투자비나 선순위 대출원리금 상환재원 부족액에 대해 자금제공의무를 부담하게 된다. SGC이테크건설에 대해서는 책임준공약정과 계약이행보증 을 제공하고 있다. 군장에너지가 부담한 계열 관련 우발 부채도 승계했다. SGC에너지의 2020년 말 차입금은 총 8096억원으로 집계된다. 단기차입금 6396억원을 배합한 덩치다.

허나 이번년도 지배구조 개편 전 체결한 삼광글라스의 토지 매매계약 잔금 720억원이 유입되고, 집단에너지 사업으로 영업현금흐름이 안정적으로 창출되면 차입 부담은 점차 축소될 수 있을 것으로 예상된다.

군장에너지는 2015년부터 GE3호기, GE4호기 등의 투자가 계속되면서 차입금 덩치가 올랐다. 허나 신규설비 가동 후 영업현금흐름이 제고되면서 재무부담을 줄여오고 있다.

삼광글라스 계열은 2020년 6월 삼광글라스와 이테크건설이 각각 투자부문과 산업부문으로 분할했다. 군장에너지가 삼광글라스와 이테크건설의 투자부문과 합병하는 지배구조 개편을 진행했다. 합병법인인 SGC에너지가 군장에너지의 집단에너지 부문을 자체사업으로 두면서 산업지주회사 역할을 수행하게 됐다.

종속회사를 통해 유리산업(SGC솔루션), 건설산업(SGC이테크건설), 바이오매스발전사업(SGC그린파워)을 하고 있다. 2028년 10월 기준 이복영 회장 일가(47.2%), 유니드(5.1%), SGC이테크건설(3.8%) 등 특수관계자가 56.7%의 지분을 보유하고 있다.